林洋能源：20MW电站并网，光伏、农业、旅游三位一体

事件：6月2日，公司位于山东德州德城20MW农光互补光伏电站项目并网成功。

点评

20MW电站并网，光伏、农业、旅游三位一体。该项目是公司“光伏+农业+旅游”三位一体组合发展模式在山东地区的首次尝试，为公司探索“光伏+”运营模式起到良好的示范作用，进一步助力公司成为东部分布式能源领域最大的互联运营和服务商。公司山东德州德城电站采用“棚下种植”、“棚上发电”的模式，将光伏发电与生态农业进行有机结合。其中农业部分以联栋恒温大棚、菌类独栋大棚、日光棚、敞开大棚各种棚类形式结合。届时这里将成为集光伏发电、现代高效农业、生态旅游于一体的现代农业示范基地。不计农业和旅游收入，预计年发电能力为2300万kwh，预计每年新增电费收入约2100万元。

能源互联网再跨步，发力综合能源管理。全资子公司南京林洋与河北叶氏玻璃有限公司，为共同合作开发500吨玻璃窑炉余热综合利用合同能源管理项目建设，共同签订《项目合作协议》。本项目中蒸汽销售总额约为1.24亿元。南京林洋按单价130元/吨时计算，与最终管网用户结算蒸汽费，超出部分扣除相关费用后的效益归叶氏玻璃所有。南京林洋提供资金、技术和管理，由南京林洋投资建设并运营管理余热综合利用项目；叶氏玻璃为余热综合利用项目提供项目建设所需的场地、余热资源、生产用水、厂里现存的其它基础设施等。南京林洋通过余热锅炉产生的蒸汽获得收益；叶氏玻璃享有余热利用装置的使用权。

项目贡献利润占比不大，但公司首次布局综合能源管理，对公司未来发展有积极意义。

已并网430MW，项目储备丰富。公司及下属公司已签订各类光伏电站框架类协议储备项目达1.5GW以上，其中已经并网发电的各类光伏电站累计容量为430MW，预计430MW上网电量2016年度约为5亿千瓦时，实现电费收入约4.2亿元；设计及在建的各类光伏电站装机容量约400MW。公司在建和储备项目丰富，能够较好的支撑公司未来发展。

维持“推荐”评级。考虑到公司定向增发摊薄等因素，我们预计公司2016-2018年，EPS分别为1.37元、1.76元和2.08元，分别对应24.04倍、18.71倍、15.83倍PE。考虑到公司将成为国内最大分布式电站运营商，另外募资完成，在抢占电改和能源互联网双风口中具有较强优势，积极布局综合能源管理，维持“推荐”评级。

风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险；应收账款回收风险。