科士达(002518)点评：进入光伏电站运营 加快充电业务拓展

事件

公司6 月5 日与金寨县人民政府签订了《投资合作协议》，双方就两大具体项目达成合作：1）公司在金寨县投资建设300MW 光伏电站，项目总额达22.5 亿元，16 年完成1/3，后续两年整体完工；2）公司在金寨现代产业园区投资建设不低于300MW 的光伏和电动汽车充电设施项目，总投资1 亿元，分等额两期完成投资。

评论

进入光伏电站运营，带来稳定现金流。安徽金寨县是光伏扶贫重点区域，也是全国首个国家高比例可再生能源示范县。按规划，金寨县2020 年末，将保有5.7GW再生能源发电项目，其中3.2GW为太阳能光伏项目指标。同时，华东地区具有良好的电量消纳需求，光热条件较好，电网接入基础成熟，因此保证了地面光伏电站良好的盈利性。我们认为，之前科士达光伏业务主要是销售太阳能逆变器，容易受到行业投资强度影响，波动较大；而此番公司首次涉足地面光伏电站项目运营，将有望获得稳定的现金流。

落脚安徽，充电业务加快拓展步伐。除了上述两宗项目，双方还计划在金寨县投建充电设施研发制造基地，约定要将金寨县未来的电动汽车充电设施项目委托授权给科士达来完成，当地政府承诺协助公司在安徽省内承接开发电动汽车充电设施项目。通过光伏项目打头阵，公司实现了充电设施业务在国内的快速扩张，是战略上的漂亮一仗。此外，公司未来有望协同储能、数据中心、精密空调等业务，将金寨县打造成用户侧电能解决方案样板，实现厚积薄发。

盈利预测

我们测算公司16~17 年收入分别为20.5/26.0 亿元，归母净利润为3.2/4.2 亿元，4 月份股本转增至4.45 亿股后，对应EPS 分别为0.72/0.94 元。

估值与建议

维持目标价28.80 元，对应2016~17 年P/E 分别为40X 和31X。

考虑充电桩业务高成长，公司估值水平具吸引力，维持推荐。

风险

受新能源客车补贴调查影响，各地方政府充电设施项目投资进度延缓；出口压力抑制UPS 产品海外销售；精密空调放量不及预期。