晶盛机电(300316)：再次中标大订单 今年业绩确定性大幅提升

投资建议：

我们认为，在4月20日公司与协鑫签订总价1.12亿的单晶炉订单之后，本次公司中标中环光伏第三批采购两个包再次证明了公司单晶硅炉产品在国内的竞争力和技术优势。随着近年来单晶硅片价格的下滑，单晶组件在单价上已经十分接近多晶组件，考虑到单晶组件在发电衰减上相对于多晶组件的优势，国内光伏组件市场上的单晶占比提升的前提条件已在逐渐形成。我们通过对光伏电站采用单晶组件和多晶组件的投资回报率进行对比发现，虽然单晶电站初装成本要比多晶电站高出约0.15元/W，但从25年寿命期来看，单晶电站的总投资收益要比多晶电站高出13.4%，且成本回收期更短。在近几年光伏抢装潮中，投资者更多看重组件单价，对于度电成本和电站长期发电质量关注度不够，光伏开发商大多数更加倾向于选购初装成本低的多晶组件。然而从光伏电站长远运营的角度考虑，单晶电站的投资回报率相较多晶电站来说更加具备优势。

近期除了以隆基为代表的传统单晶龙头之外，协鑫也开始介入单晶领域，中来股份也准备投建14条N型单晶电池生产线。光伏厂商逐步加入单晶阵营也使得单晶设备未来需求出现了较为清晰的边际改善逻辑。而这正是我们对晶盛机电的主要判断，即在公司目前订单饱满的情况下，无论是来自于单晶或是集成电路的下游需求进一步的边际改善都将成为公司估值提升的触发因素。

在公司已公告预计2016年中报净利润同比增长40%-70%的情况下，近期连续大订单的签订使得公司下半年的业绩确定性大幅提升。在国内单晶硅产能投资保持现有增速的前提假设下，我们预计公司2016-2017年的EPS分别为0.211元、0.325元，对应P/E分别为58.57倍、38.03倍。以目前光伏设备行业30.29倍的P/E中位数来看，公司2016年的估值已较为均衡，但进一步考虑到国内单晶产能扩张以及集成电路产业扩张对公司带来的潜在业绩增长，我们继续维持其“增持”的投资评级。

风险提示： 单晶新增产能低于预期；集成电路政策落地低于预期；蓝宝石业务拓展低于预期等。