瑞和股份(002620)深度报告：进军光伏行业 打造“绿色建筑”名片

核心观点：

增发方案获得核准，公司进军光伏行业具备优势6 月8 日，公司8.5 亿的增发方案已获得证监会核准批复，为公司进一步进军光伏产业铺平了道路。作为业内资质最全和实力较强的装饰企业，公司在设计、安装和施工领域有着自身优势，基于光伏行业的良好政策环境和市场前景，公司将光伏发电定位为第二重点发展业务，可积累经验并与现有建筑节能改造业务进行结合，在未来的光伏建筑一体化（BIPV）领域为公司培育新的利润增长点。

光伏行业获多重政策支持，将步入高速增长阶段光伏发电作为清洁能源，能够有效化解传统能源紧缺矛盾和日益严重的环境污染问题，因此具有发展的战略必要性。根据“十三五”新能源规划意见稿，我国每年将新增1500 万千瓦到2000 万千瓦的光伏装机容量，继续保持全球最强劲增长，到2020 年利用总量将达约16000 万千瓦，存在着巨大的增量市场。并且随着技术的进步和成本的下移，市场对光伏的认可在逐步提升，市场空间也将随之打开。此外，光伏与建筑的结合也是解决建筑能耗问题、实现建筑绿色化、智能化的一个有效途径。

装饰行业低迷环境下，公司业绩实现有力突破投资建议

我国光伏行业将在未来五年迎来高速增长期，光伏与建筑的结合也将是实现建筑绿色化、智能化的一项关键技术。在2015 年装饰行业整体承压，纷纷转型的局面下，公司业绩却能够实现有力增长，并在转型上选择布局光伏发电领域作为公司未来发展战略，一是可以借助光伏行业高速发展的东风，二是可在光伏建筑领域积累经验。同时，公司体量较小、估值有较大上升空间，我们看好公司转型的决心和前景，预计公司2016-2018 年EPS为0.76、0.95、1.14 元（暂未考虑未来增发摊薄），维持“买入”评级。

风险提示

业务拓展低于预期，投资增速持续下行。