特斯拉走“险路”收购SolarCity 市值蒸发21亿欧元

美国当地时间周二，特斯拉提议收购太阳能组件生产商SolarCity（太阳城）。同时是特斯拉CEO、SolarCity董事长和最大股东的埃隆˙马斯克，再次展现了敢于冒险的魄力。

截至目前，马斯克拥有特斯拉21%的股权、SolarCity22%的股权。他同时还是太空探索公司SpaceX的CEO，不过所持股份额并未披露。

这三家公司总价值大约500亿美元，尽管它们作为相互独立的企业运作，但从财务关联上看，这些公司和日本那种业务关系相互交织的企业集团更为相似，而马斯克正是其中的核心。

特斯拉市值蒸发21亿欧元

被人称为“钢铁侠”的埃隆˙马斯克是一个具有传奇色彩的人物，经其一手创办的特斯拉、SpaceX等公司都是享誉全球的科技企业。

说SolarCity是特斯拉的兄弟公司最合适不过了，这不仅仅因为埃隆˙马斯克是SolarCity的最大股东和董事，也因为SolarCity的联合创始人兼CEO林登˙瑞夫是马斯克的表弟。

根据SolarCity公布的信息，特斯拉董事会提议收购SolarCity所有流通在外的普通股，作为交易回报，SolarCity将获得特斯拉的普通股。报价信函显示，特斯拉将以每股26.5美元～28.5美元的价格收购SolarCity，较后者周二收盘价21.19美元溢价约25～35%。这意味着此次交易所涉金额最高将达到28.6亿美元。

周二美股盘后，特斯拉大跌12%，市值蒸发21亿欧元，相当于SolarCity的全部市值；SolarCity则暴涨16%，稍早一度涨22%。

为了获得规模效应，SolarCity需要前期投入大量资金，用于太阳能面板的生产、安装以及营销。而其收入的获得，则是靠后期逐渐从用户收取租金。

过去多年，SolarCity从银行、机构投资者等处获得大量资金，其中就包括来自SpaceX的资金。而SpaceX的商业模式，也让它成为给SolarCity提供资金的最佳选择。

包括美国政府在内，SpaceX的客户通常会提前付款，让它有资金筹备卫星发射。这样一来，SpaceX就有大量资金躺在其资产负债表中，其中很多甚至一两年内都不会被用到。

对于很多公司来说，这种闲置资金一般会用于安全性高的政府债券等的短期投资。但是去年，SpaceX则花费了1.65亿美元购买SolarCity发行的债券。

这是极为不同寻常的举动：SolarCity的这些债券并不会真正地在市场上交易，而且一年内SpaceX也得不到任何收益。但是SolarCity实际上为这种债券每年支付的利率高达4.4%，远高于国债收益。

今年春季，SpaceX又购买了9000万美元的SolarCity债券，让SolarCity能够偿还去年SpaceX所购买的相同金额债券的本息。

这对于二者构成了双赢：SolarCity能够以相对优惠的条款获得资金，而SpaceX的闲置资金则能获得非常高的收益。

太阳能发电和储电技术融合

从SolarCity和特斯拉来看，太阳能发电供需之间的错配，让太阳能企业和电池厂商的融合成为最佳选择。

在白天，居民电力需求通常并不高，但是太阳能面板这时候却产生了大量电力。在下午及夜晚电力需求上升时，太阳能面板却又无法继续发电。这种产能和需求无法匹配的窘境，成为太阳能企业规模扩张的一个重大障碍。

目前太阳能企业发现，如果能够将太阳能发电和储电技术融合，问题就迎刃而解：白天生产的过量电力可以给蓄电池充电，夜晚无法发电时由电池供电。

SolarCity已经在批发和零售领域都在启用这种模式，尽管它可以从很多供应商购买蓄电池组，不过最终还是选择了特斯拉。

这是因为，一方面从成本上看，SolarCity可能会获得比较优惠的价格，另一方面也能更容易保证产品质量。

有助于电池成本下降

特斯拉在为自己生产的汽车打造电池组，并且在建造一座超级工厂用于生产电池。随着特斯拉产量的提升，就需要保证电池供应充足。而在这期间电池供应商不断积累的利润，特斯拉也希望“肥水不流外人田”。

此外，电池订单的上升——不管订单来自特斯拉自身还是SolarCity，都有助于让生产电池的单位成本下降。因此，SolarCity帮助特斯拉在汽车行业之外获得了一个关键利润来源，并帮助特斯拉实现电池产量提升。

而对于车主来说，乐意购买特斯拉的人，很可能也会从SolarCity购买集发电和储电于一体的太阳能电池系统。

大胆安排源自冒险个性

这种大胆安排，或者正是马斯克骨子里冒险个性的完美呈现。

除此之外，马斯克在财务上的很多其他操作，也同样透露着超出一般人的气魄。

华尔街日报4月底曾报道称，监管文件显示，马斯克以他在SolarCity和特斯拉价值25.1亿美元的股票作为抵押，获得4.75亿美元的个人信贷额度，并以此通过购买这两家公司的股票为其补充资本。

一般而言，企业高管很少会以股票作为抵押寻求个人贷款，因为如果股价下跌，就很有可能导致他们被迫追加保证金，要么出售股票要么追加抵押物。

此外，这种操作也会引发高管个人利益可能和公司利益冲突的质疑。独立研究机构UnitEconomics创始人内森˙韦斯称，“作为分析师，当企业和管理层在他们拥有个人或者财务利益的实体间安排贷款时，对我来说通常意味着警示信号。”

不过马斯克表示，这些贷款还不到他个人净资产的5%，因此对股东不会构成风险。“如果我让投资者投钱进来，那么我感觉道德上我自己也需要这样做。”

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华尔街巨鳄唱空“太阳城”

尽管特斯拉和马斯克本人对Solarcity充满信心，但这家太阳能企业眼下的日子并不好过，且遭到华尔街巨鳄唱空。

此前，曾因做空并揭发安然（Enron）而闻名世界的对冲基金经理人、全球最大空头基金公司尼克斯联合基金总裁吉姆˙查诺斯（JimChanos）在接受CNBC采访时表示，他正在做空“硅谷钢铁侠”马斯克专门发展家用光伏发电项目的公司SolarCity。

2015年，SolarCity的太阳能设备安装上涨了73%，公司也随即投入了大量资金。这导致SolarCity的安装量激增的同时，短期营业收益为负，现金流亦为负。

“SolarCity在2016年遇到了财务问题。”查诺斯说，“问题是每安装一个太阳能设备，SolarCity亏得更多。”

这不是查诺斯第一次唱空SolarCity，去年8月份，他也曾对外表示不看好SolarCity。SolarCity的股价从去年开始至今已经下跌40%。

当地时间5月9日，SolarCity公布第一季度财报，尽管安装量有所上升，但每股净利润亏损高于预期，让其股价在盘后暴跌20.44%。

据彭博数据，截至5月31日，SolarCity约40%的流通股被借出做空。Finviz的数据则显示，这意味着在市值超过20亿美元的公司中，SolarCity是空头仓位最重的10家企业之一。