天龙光电:提供晶硅生产设备,受益光伏行业增长

    光伏行业预期回暖,晶硅生产可带动公司业绩。

    全球对光伏电池的需求在未来仍将保持20-30%的年均增速,在此前提下,国内的光伏行业预期将迎来新一轮发展机遇。作为上游原材料生产的多晶硅,虽然国家设定了3000 吨的建设规模,但企业投资热情并未受到太大压制。公司作为晶硅生产设备的供应商,具有新能源概念,可从光伏行业的高速发展中获益。

    公司产品性价比高,已获较高市场份额。

    相对于国外同类产品,国内的单晶硅生长炉价格仅为1/3左右,具有较高的性价比,而且公司也在通过研发缩短与国外优质产品的差距。公司硅单晶炉市场保有量的占有率2007 年、2008 年分别为17.36%和18.45%,逐年上升,且位居行业前列。

    下游客户中包括江西赛维、亿晶光电等光伏电池片厂商,也间接映衬出公司产品的质量得到市场认可。

    募投项目扩产能为主,多余资金可能投入研发。

    公司的募投项目有三个,主要是针对目前已占据市场优势的单晶硅生长炉进行产能扩张;另外对于公司刚刚研发出的多晶硅铸锭炉进行产业化投入。第三个项目是为第一个项目的主要部件(炉体)进行配套。项目全部达产后,可新增1200 套单晶硅生长炉产能和150 套多晶硅铸锭炉产能,总投入约为2.77 亿元,项目达产后总的年产值13.17 亿元。多余募资计划投入研发和兼并。

    建议询价区间14.0-17.5 元。

    我们预计天龙光电09、10、11 年的EPS 分别为0.32、0.47、0.70 元,由于创业板公司业绩增长速度较快,我们不以09 年EPS 进行相对估值,而相对2011年EPS 给予20-25 倍PE,建议询价区间为14-17.5 元。