天龙光电:国内光伏硅料加工设备龙头

    投资要点  

    公司为国内光伏硅料加工设备龙头  

    公司是目前国内太阳能电池硅材料生产、加工设备领域中产品种类最齐全的企业之一,主要产品包括单晶硅生长炉、单晶硅切断机和单晶硅切方滚磨机等光伏设备,主导产品硅单晶炉市场保有量占有率2008年达18.45%。
    公司优势明显  

    研发与技术优势:技术来源均为自主研发,掌握了多项核心技术;产品优势:公司主要产品体现出能耗低、成品率高等比较优势,在市场中占有较高份额。在所进入的各个产品的细分市场中,公司的市场份额均位居行业前列;区位优势:区域优势使公司具有更好的市场开发能力和市场反应速度,能够立足于江苏,辐射全国。

    光伏产业未来前景广阔  

    我们对光伏市场的长期发展乐观,未来5年全球需求有望维持30-40%的年均增长。下游需求复苏将带动单晶炉和多晶炉设备市场增长。目前光伏市场仍以晶体硅为主,未来对于上游设备的需求较大。

    募投项目助推公司业绩未来几年持续快速增长 

    公司拟将此次募集资金中的 2.77亿元投向年产1,200台单晶硅生长炉扩建、年产150台多晶硅铸锭炉产业化、年产1200台单晶硅生长炉炉体等3个项目。项目全部达产后,年新增收入、净利润分别为13.17亿元、1.11亿元,分别为公司08年的4.14倍、1.88倍。

    公司合理价值区间13.5-18.0元 

    我们选取 A 股市场上金晶科技、南玻A、天威保变和拓日新能等相关光伏行业公司作为参照,用PE 及PB 方法对公司进行估值。就目前市场的估值水平来看,我们认为2010年给予公司30-40倍的市盈率比较合理,对应股价在13.5-18.0元之间。考虑到现在市场对新能源光伏行业预期较高,尤其是创业板具备一定的估值溢价,因此,我们认为公司合理股价在13.5-18.0元之间。

    风险提示  

    一旦光伏发电主要市场的政府扶持政策发生不利变化,光伏发电产品的市场需求将受到很大抑制,进而影响光伏设备制造行业的发展;失去技术领先优势而引发的竞争失败风险;产品替代或技术替代的风险。