通威股份公司点评:中报业绩大增,光伏业务成为新盈利点

事件:8月30日,公司发布《2016年半年度报告》,公告指出,营业收入、归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为69.61亿、2.31亿和2.23亿元,同比-0.79%、180.21%和140.96%。

点评:

转型光伏,盈利能力明显增强。永祥股份在2015年3月底完成四氯化硅冷氢化等综合节能降耗技术改造后,多晶硅年产能达到1.5万吨,居全国前列。永祥股份多晶硅业务实现销量5800吨,较去年同期增长65.71%;毛利率45.01%,同比提高13.86%;单吨产品生产成本已降至6万元以下,盈利能力进一步增强。光伏发电业务方面,公司光伏发电项目已立项超过30个,规模约990MW,项目资源储备规模超过3GW,主要分布在江苏、安徽、内蒙古、新疆、河南、山东、江西、四川等地,已成功并网发电的包括江苏如东10MW及江西南昌20MW“渔光一体”项目。报告期内,该项目累计实现发电658.30万度,实现销售收入576.71万元,毛利率达44.77%。同时,今年5月,合肥通威资产注入进程加速,光伏上中下游产业链全部打通,制造端成本内化有利于提高公司的盈利能力。合肥通威作出如下承诺:1、合肥通威2016年度实现的净利润不低于39,549.89万元;2、合肥通威2017年度实现的净利润不低于60,825.34万元;3、合肥通威2018年度实现的净利润不低于76,940.46万元。目前,合肥通威年产420MW太阳能电池项目已完成建设,晶硅电池产能己由1.6GW提升至超过2GW;成都1GW高效晶硅电池项目已基本建设完毕,目前正进行设备调试,预计于2016年9月达产,达产后合肥通威晶硅电池产能将超过3GW。随着合肥通威年产420MW太阳能电池项目及成都1GW高效晶硅电池项目的投产,预计合肥通威产销量、营业收入、净利润将进一步增长。同时,公司募集资金30亿,主要用于合肥通威二期2.3GW高效晶硅电池片项目和补充流动资金。公司短期目标是未来3-5年,通威太阳能电池环节将规划完成总计10GW电池片产能。随着合肥通威资产的注入,公司盈利能力将得到大幅提升。

光伏上中下游打通,有力保障业绩高增长。2016年多晶硅业务预计达到满产满销,成本、费用将进一步下降,实现扣除非经常性损益后净利润超过2.2亿元;光伏发电业务力争开发650MW-1000MW光伏电站,并网规模达到380MW-580MW。公司通过收购通威新能源能够有效整合渔业资源和光伏资源,以“渔光一体”经营模式为核心,结合地面光伏电站和户用屋顶电站开发,推进“渔光一体”战略布局,能够有效突破原有传统饲料业务的瓶颈。本次收购合肥通威之后,光伏产业链的上中下游全部打通,助推公司盈利能力的提高。

盈利预测与投资建议:

在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司通过收购新能源公司,有效整合渔业和光伏产业链,助推公司盈利能力的提高。以重组完成后股本摊薄,预测公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.42和0.46,给予“买入”评级。