2016年赛维LDK的大事记 破产重组受阻路在何方？

2016年，对赛维来说真是跌宕起伏的一年。从曾经的光伏巨头到现在的破产重整，赛维经历了不断的非议与冷眼后，终于看到了复生的希望。现如今，债权银行的反对使得能否顺利破产重整成为了摆在赛维眼前的又一难关。不得不说，赛维曾经创造了一个又一个奇迹，面对重组难关，属于赛维的奇迹能否继续？ 


2012年，当光伏产业因为各种原因步入寒冬期，赛维因资金链断裂、激进投资，陷入了困境。近300亿的巨额债务将赛维逼向破产重整。在赛维LDK陷入困境之后，江西省政府和新余市政府试图通过入股救助赛维，但是两年多来，赛维仍然无法通过自身解决债务问题。赛维LDK新闻发言人彭少敏曾向记者表示，赛维已经没有更好的路可以选择，破产重整是唯一的道路。今天笔者盘点下赛维自宣布破产重组后经历的一系列事件。

2015年11月17日，赛维LDK宣布，赛维LDK四家子公司——江西赛维LDK高科技有限公司、赛维LDK高科技(新余)有限公司、江西赛维LDK光伏硅科技有限公司及江西赛维LDK太阳能多晶硅有限公司，开始进入破产重整程序。

2015年11月24日，记者参观新余市马洪的江西赛维LDK光伏硅科技有限公司看到，其多晶硅生产线正在正常有序地进行。破产重整并未对赛维LDK的生产带来影响。这表明赛维走向重生了吗？不！事实证明背负巨大债务的赛维LDK虽然迎来了光伏行业的回暖，但是也只能维持公司的基本运转，至于偿还债务，基本上无法通过自身的发展去化解。

2016年3月初召开了第一次债权人会议。会议通报的资产评估情况是光伏硅、硅片、电池片、多晶硅四家公司的资产评估价值分别为62.55亿元、47.35亿元、5.15亿元和6.81亿元，合计121.86亿元。

2016年4月20日，江西赛维LDK太阳能高科技有限公司、赛维LDK太阳能高科技（新余）有限公司、江西赛维LDK光伏硅科技有限公司、江西赛维LDK太阳能多晶硅有限公司（下称“赛维四公司”）因无力清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务，经债权人申请被新余市中级人民法院依法裁定重整。现管理人发布公告关于全国公开招募重整投资人。

或许感叹于曾经的辉煌，又或许2016年的赛维，有涅磐重生之势，多家企业想要并购赛维，但是赛维有高额债务，如果要完成重整，投资方需要有足够的资金实力。

2016年7月13日，易成新能公告宣布将与其控股股东中国平煤神马能源化工集团有限责任公司(以下简称平煤神马集团)组成联合体，确定成为赛维LDK旗下两家子公司江西赛维LDK太阳能高科技有限公司（下称江西赛维）和赛维LDK太阳能高科技（新余）有限公司（下称赛维新余）的重整投资人。

2016年7月25日，易成新能公告称，与赛维两公司签署重组框架协议，拟通过发行股份及支付现金购买其资产。

易成新能为何要收购赛维两公司呢？对于易成新能而言，此次接盘赛维LDK国内债务重组并非心血来潮。两者自2012年开始就有业务联系，当年8月，易成新能的前身易成新材与赛维LDK共同出资2000万元设立了平顶山易成新能源有限公司（下称易成新能源），其中易成新材出资1360万元，赛维出资640万元。该公司为建设平煤神马机电装备工业园12.5MW光伏并网发电项目的主体。新余市高新区管委会一位参与了赛维破产清算工作的官员表示，易成新能在短时间内顺利与江西赛维和新余赛维管理人达成重整协议，主要与这两家公司的正常的运营及债务相对较轻有很大关系。

“光伏行业政策向好，促使易成新能发展全产业链，在这个预期目标下，其整合赛维LDK也就顺理成章了。”业内人士说。

易成新能收购赛维两家子公司后，赛维的破产重整方案就一帆风顺了吗？

在2016年8月12日召开的第二次债权人会议上，几家公司的重整方案正式出炉。具体而言，四家公司估值已不足80亿元，较第一次评估下降45亿元，降幅近38%。光伏硅、多晶硅、高科技、高科技（新余）分别估值为25亿元、2.8亿元、45亿元、3.6亿元共计75亿元。

2016年8月15日第一轮投票表决后，由于重整方案中的资产估值大幅缩水，银行普通债权的受偿率最低不足4%，因此赛维集团子公司的破产重整计划便陷入僵局。

“在第一次表决未通过的情况下，管理人并未与债权人进行有效协商，而是略微调整方案后立刻进行二次表决。意图很明显，就是想走强制裁定批准这条路。”一位债权行人士对记者称。

重整受阻路在何方？

2016年8月24日，赛维破产管理人再次召开债权人会议。资产评估价值大幅缩水，使得银行的整体清偿率直接降至14.75%，这让大部分银行不能接受，在第二次债权人会议的表决中投下了反对票或者弃权票。据了解，四家公司整体估值之所以出现大幅下调，原因在于赛维集团重整公司的评估数据经过调整，并根据“重置成本法”进行了大幅度的下调。一旦重整方案再次被投票否决，则这三家子公司很有可能进入法院强制裁定按照现有方案进行破产重整的程序。

在诸多债权银行人士看来，债权清偿率低只是表象，其背后是赛维三家子公司的重整方案和程序存在较大瑕疵。

2016年9月2日，赛维破产管理人将修改后的江西赛维LDK太阳能高科技有限公司（下称“高科技”）重整计划以邮件方式发送给各债权行，并通知债权行在收到投票表后7天内对草案修改稿投票表决。

深陷资金危局数年后，昔日的光伏巨头江西赛维集团近期终于进入破产重整阶段。然而，重整方案突遇变更让债权人产生了巨大心理落差。

2016年9月18日，中行、招行、民生、光大等债权银行已对赛维集团三家子公司经过微调的重整方案再次投出了反对票，另有一些债权银行正在内部走投票程序。而按照目前的投票情况，重整方案已经确定再次被否决。

根据最新的会议结果，债权银行希望“债权人诉求最终能通过协商的方式得到照顾”恐怕终究难以实现。援引债权行人士称，在中秋节前，江西省政府金融办再次召开了赛维破产重整工作协调会议，要求各债权银行支持赛维破产重组方案。“根据该会议的精神，赛维破产重整的方案和战略投资人的选择几乎可以确定是不可逆的，三家公司最终走向法院强制裁定可以说是大局已定。”

赛维重整为何屡遭反对？最核心的原因是清偿率太低。传统意义上的破产重整，都会有两个估值给债权人分析判断，一个是重置成本法进行估值，另一个是按照重整后企业现金流预测的方法来估值。但在整个过程中，评估公司和管理人都只用了前者，使得资产评估的结果大幅降低，但赛维生产经营已经有一定起色，这样做只能是损害广大债权人的利益，而且赛维集团的破产重整由江西省政府牵头主导，因此债权银行即使投了反对票可能也难以改写法院强制裁定的结局。

为何这么多人关注赛维破产案件呢？因为这件破产重整案不仅是目前光伏业内最大的一例，且它的成败，关系到中国光伏“名片”赛维LDK的未来。也正因为此，哪怕是关于赛维LDK破产重整的风吹草动，都牵动着各界的目光。

看完以上消息，笔者也为赛维捏了一把汗啊！赛维该如何走完重组这条路？或许对于当前的“赛维”重组管理者和债权银行来讲，尽快就重整计划取得一致是眼下最重要的事情。