通威股份：立足农业优势 发展“渔光一体”产业

定增核准，注入集团晶硅电池资产打通光伏产业链

公司定增购买资产并募集资金事项获证监会核准批复。公司以不低于5.4元/股价格发行约9.229亿股购买“合肥通威”，注入通威集团旗下晶硅电池及组件资产，打通光伏产业链，与永祥股份多晶硅业务、通威新能源电站开发运营业务形成“多晶硅—晶硅电池—组件—电站”产业链，发挥协同作用，完善光伏产业链。

晶硅电池产能将达3GW，跻身全球电池片龙头供应商行列

“合肥通威”拥有2GW多晶硅电池产能及350MW组件产能，且双流基地I期1GW高效晶硅电池项目即将投产，届时将具备3GW晶硅电池及350MW组件产能；此外，公司定向增发约5.56亿股募集不超过30亿元，用于“合肥通威”II期2.3GW高效晶硅电池片项目及补充流动资金。结合公司1.5万吨/年的多晶硅产能，公司已然跻身晶硅、电池全球龙头供应商行列。

农业+光伏优势互补，创新发展“渔光互补”光伏产业

公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等，在农业、渔业领域积累丰富经验和资源。公司通过2015年并入永祥股份、通威新能源；此次注入合肥通威，分步整合渔业光伏资产，结合分布式光伏行业政策指引，发挥农业水产业务及资源优势，开展“渔光互补”光伏发电业务，横向延伸光伏产业链，纵向渔光优势互补，实现“立体经济”转型。

给予“增持”评级

“合肥通威”业绩承诺2016-2019年实现净利润39，549.89万、60，825.34万、76，940.46万、82，030.39万。我们预测，不考虑资产注入情况下公司2016-2018年实现EPS0.36元、0.43元、0.51元，对应P/E16.9倍、14.2倍、11.9倍；考虑资产注入情况下，2016-2018年实现EPS0.33元、0.42元、0.51元，对应P/E18.5倍、14.5倍、11.9倍；给予“增持”评级。

风险提示

或存在光伏下游需求不达预期风险；补贴发放低于预期风险。