2016年光伏行业二级市场投资追踪

本报告是我们光伏行业二级市场投资追踪（Portfolio Hunters）系列报告的第四次出版。我们的研究追踪了2006到2015年间的1266起光伏资产收购案，其中263起的并购估值已经公布。2006到2015年间，全球光伏资产收购的总规模为47GW，其中24GW为可运行容量，其余部分则处于开发的各个阶段。2015年，根据我们的记录，服役光伏容量的收购规模已达到6GW，比2014年的5.3GW增加了12.4%。

日益增长的需求：随着全球债券收益持续下降，机构投资者开始不断丰富自己的投资组合，并通过在全球范围内收购光伏资产，或买入公募或私募光伏基金以扩大自己在光伏领域的地盘。一些追求更高收益的私人股本公司正在寻找机会（主动或被动）进入风险更高的市场。

主要市场：迄今为止，中国在2015到2016年间的收购活动最为频繁，占全球总收购容量的37%，其次是美国的25%。英国是EMEA（欧洲、中东和非洲）地区最炙手可热的市场，2015年的收购总额为1.1GW，2016年上半年的收购总额为0.4GW。

美洲：同比去年同期，由于Yieldco型公司的停止买入，最起码是短期内的暂停买入，2016年前三个季度，美国二级市场中有关收购活动减少了70%。2015年下半年，由于Yieldco型公司的衰退，电厂控股公司的分支机构（“电厂下属子公司”）所受限制解除，开始收购已经进入尾声的光伏开发项目。电厂的股本成本相对较低（4-6%），而投资光伏资产的长期收益率在7-9%之间，甚至有可能更高，因此这类项目非常具有吸引力。

欧洲、中东和非洲：彭博新能源财经的记录显示，欧洲二级市场已经公布的光伏资产收购总量为8GW，占总光伏装机容量的9%。由于新建容量市场开始放缓，需求不断增加，买家开始在一些老项目中寻求机会，而这些项目的大部分价值已经被锁定了。截至2015年底，欧洲正在运行中的光伏容量为91GW，投资额约为3420亿美元。

亚太：中国有很多上市基金公司正在采取非常激进的扩张战略，其中三家名列2015年和2016年上半年的全球15大买家之列。最近，这三家公司中规模最大的联合光伏集团（United PV Group）在英国市场收购了84MW的光伏容量，标志着这家公司首次迈出国门，开始走向世界。

目标收益：目前，全球各地光伏资产的收益均处于历史低点，英国和法国等投资需求相当强劲的市场甚至还出现了轻微下降。新玩家的资本成本更低，他们通常会选择尽早进入项目，从而提高收益并增加对项目的控制力，而投资者正在适应这种情况。买家对无杠杆项目的内部收益率（IRR）期望在5-15%之间，具体取决于不同国家和资产风险。