新能源上网电价调整点评:分布式光伏与海上风电迎来发展机遇

国家发改委发布《适当降低光伏电站陆上风电标杆上网电价》:国家发改委发出通知,2017年1月1日之后,Ⅰ类至Ⅲ类资源区新建光伏电站的标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.65元、0.75元、0.85元,比2016年电价每千瓦时下调0.15元、0.13元、0.13元,比征求意见稿每千瓦时上调0.10元、0.10元、0.10元;同时明确,今后光伏标杆电价根据成本变化情况每年调整一次。2018年1月1日之后,Ⅰ类至Ⅳ类资源区新核准建设陆上风电标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.40元、0.45元、0.49元、0.57元,比2016-2017年电价每千瓦时下调0.07元、0.05元、0.05元、0.03元,比征求意见稿每千瓦时下调0.04元、0.02元、0.02元、0.01元。为继续鼓励分布式光伏和海上风电发展,通知规定分布式光伏发电补贴标准和海上风电标杆电价不作调整。同时,为更大程度发挥市场形成价格的作用,通知鼓励各地继续通过招标等市场竞争方式确定各类新能源项目业主和上网电价。

光伏下调相对缓和,风电下调更加严厉:新能源发电的上网电价补贴的不断削减直至完全退出是行业大势所趋,亦是政府对于技术进步、成本降低的要求(2020年风电实现发电侧平价、光伏实现用户侧平价)。相对于征求意见稿,光伏下调相对缓和,风电下调更加严厉;其中,光伏征求意见稿出台时,产业反应激烈,此次修正亦在情理之中,符合市场预期;而风电下调幅度则超出市场预期。在不考虑限电与竞价的情况下,大部分光伏电站与陆上风电场仍具备合理的投资回报率(无杠杆8%、加杠杆11%以上),但是大部分超额收益将不复存在;而限电因素将以市场化的方式,引导新能源向负荷集中地区投资。

下调电价有利于减轻新能源补贴资金增长压力:截至2016年上半年,可再生能源补贴缺口累计达到550亿元,2016年预计将突破600亿元。适当下调光伏电站和陆上风电标杆上网电价,有利于减轻新能源补贴资金增长压力。根据目前光伏、风电发展速度测算,2017年光伏电站标杆上网电价下调后,每年将减少新增光伏电站补贴需求约45亿元;2018年陆上风电价格也降低后,每年将减少新增陆上风电补贴需求约15亿元,合计每年减少新增补贴资金需求约60亿元。

分布式光伏与海上风电电价不调整是亮点:为继续鼓励分布式光伏和海上风电发展,通知规定分布式光伏发电补贴标准(0.42元/kWh的度电补贴)和海上风电标杆电价(潮间带0.75元/kWh、近海0.85元/kWh)不作调整(征求意见稿有不同幅度的下调)。在地面电站暴利不复存在、产业链价格大幅降低的背景下,分布式光伏项目的投资吸引力凸显,可以预见优质屋顶将成为抢手的稀缺资源,2017年或将成为国内“自发自用、余电上网”分布式的爆发元年。根据我们的微观观测,随着成本降低与经验积累,海上风电开工热情有显著提升,海上风电电价不调整有利于延续并强化这一趋势,“十三五”或将成为国内海上风电的黄金发展期,我们预计2020年有望实现并网5GW、开工10GW的“十三五”目标。

投资建议:风电行业三季度招标容量同比大幅增长,验证行业景气回暖,2018年上网电价下调幅度超预期将强化2017年的抢装势头,2017年国内装机规模同比增长有望达到30%;我们看好市占率提升+外延发展的龙头企业,推荐天顺风能、金风科技,关注泰胜风能(未覆盖)、天晟新材(未覆盖)。光伏行业看好分布式龙头与高效产品产业链,推荐林洋能源、隆基股份,关注中来股份(未覆盖)、通威股份(未覆盖)、京运通(未覆盖)等。

风险提示:政策不达预期,价格竞争超预期,降本不达预期。