锂电板块形势大好下 多氟多尴尬的处境

上周多氟多化工股份有限公司（以下简称：多氟多）发布2017年上半年业绩快报，快报显示多氟多归母利润从2016年超10倍增长，变为负增长。在形势大好的锂电板块，多氟多的处境显得格外尴尬。

龙头企业遭遇“滑铁卢”，多氟多为何被“绿”？

多氟多是国内氟化工业的龙头企业。当前锂离子电池电解液的主要成分是六氟磷酸锂，而在2011年以前全球只有日本的瑞星化工、森田化学和关东电化等少数化工企业可以生产这种氟化盐。2011年以后，国内以多氟多为代表的化工企业成功在六氟磷酸锂的生产上实现突破，也为国产锂离子电池产业的发展打开了局面。

在日本化工企业垄断六氟磷酸锂的年代里，六氟磷酸锂的平均价格在60万元/吨以上。国内企业生产的六氟磷酸锂进入产品供需链以后，六氟磷酸锂的价格下降到25万元/吨，锂离子电池的原料成本大大降低。2015年伴随着新能源汽车产业的兴起，六氟磷酸锂价格开始上扬。2016年达到超40万元/吨的价格。多氟多2016年营业收入达到28.57亿元，业绩同比增长30.93%，归属上市公司净利润4.78亿元，实现同比增长1119.05%。多氟多实现这样的商业“奇迹”也就不难理解了。

进入2017年，六氟磷酸锂价格开始出现下滑趋势，上半年平均价格约为30万元/吨，相比较去年约40万元/吨的价格，跌幅累计超过30%。这主要是上半年新能源汽车销售受国家新能源汽车补贴退坡影响，稍显停滞；其次国内氟化工企业纷纷扩产，同时日本森田化工企业恢复生产，六氟磷酸锂产量增加，产品的竞争优势下降；碳酸锂价格依然居高不下，六氟磷酸锂价格相对去年下跌，产品毛利率有所下降。这也是今年上半年多氟多快报宣布亏损的主要原因。

布局全产业链，企业悬起“达摩克里斯之剑”

虽然六氟磷酸锂产品竞争力不如去年强势，但实际市场价格却未跌入冰点。国内氟化工企业的业绩上半年都会受到相应的影响，但像多氟多一样坐上业绩“过山车”的企业实数少数。同样是以六氟磷酸锂和电解液为主要产品的天赐材料，上半年就做出了预增的业绩估计。多氟多的异常表现或许同其在动力电池、新能源汽车的产业部署上有着密切的关系。

2016年六氟磷酸锂价格开始暴涨，尝到甜头的国内各家氟化工企业就开始进行扩产的计划部署。据预测2017年六氟磷酸锂的市场总量是2万吨左右，而根据2016年各家的扩产预期来看，2017年年底很有可能出现六氟磷酸锂产能过剩的情况。受新能源汽车补贴退坡影响，上半年新能源汽车整体销量不高，六氟磷酸锂市场蒙上一层寒霜。虽然今年下半年新能源汽车市场被普遍看好，但在产能过剩的阴影里，六氟磷酸锂市场也许仍不容乐。随着下半年氟化工企业的产能逐步释放，六氟磷酸锂将难以回到2016年那种强势的市场地位。

也许是看到了未来六氟磷酸锂的市场，多氟多加紧了转型升级的步伐。在全产业链部署方面多氟多将在2017年完成焦作新能源公司和红星汽车动力锂电池项目的建设，届时将形成25亿瓦时的产能，多氟多也将完成包括电池材料、锂离子动力电池、新能源汽车电气总成和新能源汽车生产的全产业链布局。为此多氟多拿出大量的资金进行投资，这也是多氟多上半年归母净利润减少的重要原因。大笔资金的投入和主要产品市场的衰落成为多氟多上半年净利润增长转负的主要原因。

百舸争流，“铁索连环”也要小心“酒火连杀”

在当前市场重要的转型期里，多氟多大胆的战略推进，必然有着企业自己的战略决断。事实上越来越的国内企业做出了和多氟多一样的选择，开始做起了产业链的文章。比如近日高调收购南京客车厂的银隆新能源，正在完成自己钛酸锂产业线+纯电动客车的产业链布局。再比如新能源汽车业龙头比亚迪，实现了商用锂电池+燃油车+动力电池+新能源车+电池材料的产业链布局。还有实力雄厚的桑顿新能源，也将要实现电池材料、动力电池、储能电池、电池梯次回收和新能源车云平台等的产业链布局。那么，企业趋之若鹜地进行全产业链布局对企业有什么好处呢？

全产业链布局有利于企业抢占市场，形成市场竞争力。全产业链布局也意味着企业将更容易享受到集约化发展的整合优势，更容易获得龙头的地位，从而更容易获得盈利。根据电池中国网了解，多氟多今年预计在动力电池方面的销售总额是10亿元，随着下半年新能源汽车整车销售的回调，动力电池业务将出现转机，届时多氟多将出现稳定的盈利增长点。此外，多氟多的动力电池产业还可以为多氟多化工消耗一部分在市场上毛利率低的产能，为上游产能止损，并为下游的红星电动汽车提供动力电池和总成，降低电动汽车的成本，提高电动汽车的市场竞争力。未来，多氟多有望形成一个良性的生态链，从而在激烈的市场竞争中抢占先机。

全产业链布局符合国家政策风向，有利于为新能源汽车产业树龙头，有利于推动新能源汽车产业的发展。从目前推行的“三万公里”标准，“8GWh门槛”，乘用车“八年十万公里”标准来看，国家政策更偏向于市场竞争力较强的企业。下一阶段市场将会进入阶段性的整合期，大型企业更具竞争力，也更容易在激烈的市场竞争中获胜。

放眼全球，国外很多大型企业都走上了全产业链布局的道路。比如特斯拉，除了智能纯电动汽车制造，其还在动力电池，储能电池上进行了相关布局。特斯拉不仅有号称可以“把航母送上天”的超级电池工厂，还有用于汽车动力电池管理的BMS系统和无人驾驶系统，此外特斯拉的储能业务也屡获大单。而三星，LG和松下这些老牌集团式企业的产业链布局更加广泛和复杂。未来我国企业将在国际市场同这样的对手进行角逐，竞争压力可想而知。因此，提前进行全产业链布局可以提高国内企业的国际竞争力。

打一个不恰当的比喻，布局全产业链的企业，就像是赤壁之战中的曹操。战舰都被铁索链接起来，即使不熟悉水战的军队，在面对天险长江时都可以泰然自若。这样的“庞然大物”固然有自己的优势，但同样也有风险。

布局全产业链，谁为企业风险买单？超长的产业链，也就意味着企业需要付出超长的资金链。而超长的资金链就意味着企业将面对更多的市场杠杆和风险。锂电产业是一种资源产业，面对着日益上涨的原材料成本，和日益降低的产品价格，企业的盈利空间已经被压缩。锂电市场真正成熟前，企业都会面临较大的市场竞争压力，全产业链布局的企业将有更大风险面对资金熔断的可能。“一招不慎，满盘皆输”，一旦出现决策失误，这类企业将很有可能落得尸骨无存。

当前，国内的新能源汽车产业初具规模，除了市场调节因素，其中不乏“计划”的成分。随着市场的逐步形成，国家补贴政策将告别历史舞台。届时全产业链布局的企业将会在资金回流问题上面对更大的压力。以当前“三万公里”标准而言，车企拨付电池企业回款的周期在12个月-18个月左右，未来这个周期或许更加漫长。对于需要大量资金周转的全产业链企业，如何建立短期、良性的资金循环将成为考验此类企业的第一道门槛。

政策调整的不确定性。除了资金的问题，国家政策也是全产业链布局上的又一未知因素。所谓“牵一发而动全身”，政策的变动或许对全产业布局的企业更容易造成冲击。相对于“船小好调头”的小企业，全产业布局的企业可能将面对的是“壮士断臂”窘境。新能源汽车的未来必然依靠市场进行调节，国家补贴的力度将越来越小。但其他政策的出台或调整，都会对企业造成较大的影响。

“时势造英雄”，在这个新能源汽车的市场转型期里，“乱世枭雄”将向着逐鹿中原的目标迈进。全产业链布局这副牌虽好，但最终还需要企业自己来打，是造就“商业帝国”的金戈铁马，还是推倒企业的多米诺骨牌，动力电池企业或许将演绎出最值得传诵的传奇。