科士达：光伏业务快速增长 充电桩业务下半年或转好

一、保持了平稳的发展态势

数据中心业务平稳发展，国内市场全网络覆盖，海外推广自主品牌。在传统优势产品的助推下，科士达数据中心业务在今年上半年保持了平稳的发展态势，营业收入同比增长24.99%。国内方面，公司已通过“行业+渠道”的销售模式，实现了对国内市场的全网络覆盖。预计下半年在金融行业需求保持稳定发展的情况下，军工及轨道交通行业市场或迎来更大的发展机遇。海外方面，公司以“OEM+自主品牌”为主要营销策略，已经在海外建立10个分支机构来推广科士达品牌产品，在实现海外销售业绩增长的同时，自有品牌产品收入占比日益提升。

二、光伏逆变器业务快速增长

光伏逆变器业务快速增长，产品结构调整促毛利率提高。在“630抢装潮”的影响下，2017年上半年，公司光伏逆变器业务增长迅速，营业收入同比增长125.25%。由于分布式光伏业务高速的增长，而分布式光伏产品比集中式光伏产品的整体毛利率高，因此光伏逆变器整体毛利率在上游原材料上涨的背景下依然实现2.5个百分点的提升。我们认为，下半年光伏扶贫项目会继续发力，全年光伏业务有望保持较高的增速。

三、充电桩业务下半年转好

充电桩业务下半年有望转好，股权激励信心足。虽然上半年我国充电桩市场整体不活跃，但是公司充电桩业务订单依然同比增长，只是由于将产线重点投入到光伏业务，而影响充电桩业务收入。近期，国网第二次招标量提升，市场整体情绪转好，凭借公司充电桩产品在市场、技术和成本上的优势，订单量和出货量也在加大，预计下半年充电业务业绩会明显好于上半年，全年或实现高增长。公司近期推行股权激励计划，业绩考核目标为以2016年净利润为基数，2017-2019年净利润增长率分别不低于20%、45%和75%，年均复合增长率在20%以上。公司经营风格稳健，资产负债率维持在30%左右，上市以来净利润年均复合增长率超过25%。我们看好公司能够实现股权激励计划的业绩考核目标。

四、盈利预测与投资建议

公司作为我国不间断电源的主要厂商，看好公司在充电桩、数据中心和光伏领域的发展前景。预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.79元与0.93元，对应当前股价PE为25X、20X、17X，维持“强烈推荐”评级。