通威股份：光伏板块销售火爆 净利大增 买入评级

多晶硅、电池片齐发力,上半年净利润同比增长58%。

公司2017年上半年实现营业收入111亿,同比增长24.6%,实现归母净利润7.92亿,同比增长57.83%,高于中报业绩40%-60%预告区间中枢;扣非后归母净利润同比增长243.97%。主要受益于硅料、电池片销售火爆以及渔业饲料毛利率提升。

稳扎稳打,多晶硅成本优势明显,上半年贡献净利润X亿。

公司多晶硅成本优势非常明显,成本已经降到5.7万/吨以下,行业平均成本位于7-8万/吨的水平。上半年子公司永祥股份多晶硅销售0.81万吨,同比增长40%;产能利用率超过110%,毛利率45.15%,提升0.85个百分点。6月底永祥股份技改完成,产能已经提高到2万吨,成本下降5.2%至5.7万/吨;同时公司于6月底开工“5万吨高纯晶硅及配套新能源项目”I期——单线产能2.5万吨,将于2018年下半年达产,吨现金成本有望继续下降至4万/吨。

电池片精细化管理,成本控制优势突出。

公司拥有电池片产能3.4GW,其中包括合肥2.4GW多晶电池及成都1GW高效单晶电池,同时公司在建成都II期高效单晶产能2GW。子公司合肥通威在电池片精细化管理、成本管控有效,公司多晶硅生产成本已经降到1.2元/W以下,单多晶非硅成本已经进入0.2-0.3元/W的区间,低于行业平均水平40%以上。公司在建2GW产能预计9月建成投产,将有望继续拉动电池片成本下降10%左右。上半年电池片产销均超过1.8GW。

双主业“农业+光伏”完美结合,发展“渔光一体”发电项目。

公司结合传统渔业与光伏,开展“渔光一体”项目,以及家庭户用分布式光伏发A点项目。截至上半年末,公司通过审核的光伏项目达1GW,再见620MW,储备项目超过5GW,主要分布在江苏、广西、广东、安徽等地。未来,公司将视市场情况和公司财务情况,结合传统主业,推广“渔光一体”光伏发电。

传统饲料量价进入上升周期,盈利能力提升。

公司传统渔业饲料业务所处水产业,经过过去几年水产养殖低迷期,上半年国内水产品品价格高位运行。上半年,公司饲料业务实现收入61.98亿,同比增长12.9%,毛利率14.49%,提升1.87个百分点。

投资建议:预计公司2017-2019年实现净利润16.2亿、21.4亿、25.6亿,同比增长58.13%、31.88%、19.68%;EPS0.42、0.55、0.66,对应P/E17.56倍、13.32倍、11.13倍,维持“买入”评级。

风险提示:或存在多晶硅料、电池片价格下降风险,或存在产能扩张不达预期风险。