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公司主营业务收入持续增长，光伏逆变器业务发展迅猛：单看三季度公司营业收入同比增长53%，净利润同比增长37%，实现超预期增长。业绩增长较大一部分原因是光伏逆变器业务受益于光伏景气度提高和自身业务拓展，大幅增长。根据上半年数据，公司光伏逆变器实现营业收入3.98 亿元，大幅增长125.25%。数据中心业务维持相对稳定，海外推广持续推进，海外自主品牌业绩大幅增长。
UPS 龙头地位稳固，数据中心产品一体化逐步完善：公司UPS 业务常年保持市场本土品牌占有率前列，数据中心产品保持在金融、通讯及轨道交通等多个重点行业的市场份额持续增长，2016 年先后中标多个城市地铁项目和广播电视节目无线数字化覆盖工程项目。近年公司通过对国内UPS 市场进口的逐步替代和对海外市场的开拓，实现业务增速领先于行业增速，并且市场占有率逐步提升。高毛利率在线式、大功率UPS 成为发展趋势，对公司业绩形成拉动。同时，公司也加大了海外市场业务开拓，并在南非、巴基斯坦、澳大利亚等地建立分支机构，品牌效应逐步提升。
连续中标国家项目，尽享光伏爆发红利：光伏业务方面，公司与大客户建立了稳定的合作的关系，去年公司连续中标中广核、国家电投等多个重大项目，今年订单如期交付公司开发的1.25MW 集中式光伏逆变器，整机最高效率99%，单瓦成本下降20%，保障了公司光伏逆变器的毛利率。公司是国家光伏扶贫项目的主力供应商，2016 年6 月，公司公告拟在金寨县投资建设300MW 光伏电站，拉动光伏逆变器业务，延伸新能源产业，预计每年增加100MW 光伏发电。
充电桩业务蓄势待发，未来可期：受到市场和公司排期影响，上半年公司充电桩收入同比下降77.30%，三季度有所好转。国内目前新能源车充电桩比例约为4：1，明显失衡，距离理想车桩比1:1 有很大差距。国家能源局计划2017 年新建公用充电桩10 万个，专属充电桩80万个，按容量预估增长30%以上。
股权激励计划顺利实施，绑定核心员工利益，业绩预期高成长：公司在2017 年9 月完成了股权激励计划，涉及限制性股票1,256 万股，约占股本的2.13%，首次授予1,016 万股，约占股本的1.72%，覆盖公司核心管理、技术人员471 人。公司层面业绩解锁条件是以2016 年业绩为基数，2017 年、2018 年、2019 年各年度实现的净利润较2016 年相比，增长比例分别不低于20%、45%、75%，从解锁条件来看，预计未来公司利润复合增速将在20%以上。
投资建议：我们预计净利润增速分别为30%、27%、25%， EPS 为0.65/0.83/1.03 元。考虑到公司未来业绩增长确定，我们维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为20.00 元。
风险提示：光伏业务受政策补贴影响发展速度低于预期，充电桩招标低于预期或市场竞争加剧。
□ .邓.永.康./.傅.鸿.浩 .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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