西南证券: 光伏装机成本预计三年下降40%

西南证券最新披露的研报认为，光伏装机成本预计三年下降40%：随着国内西门子改良法和硅烷法的工艺逐步完善，自产率逐步上升。硅料的制造成本下降还有10%空间。由于金刚线的全面引入，长晶速度的快速提高，非硅成本从2012年5.12元/片下降至2015年2.94元/片，目前非硅成本0.27元/W，预计每年实现15%左右的降幅。组件端的自动化率是整个产业链当中最高的，设备全部国产化。成本需要靠规模效应和原料的成本下降来实现，综合来算每年有约0.05元/W的降幅。由此可见，每年装机成本下降10%是很正常的。如果算上规模效应带来的边际成本的下降，那么每年新增装机的度电成本下降在15%以上。则三年，光伏度电成本会降低到0.3元/kWh，从而成为最能替代火电的能源。

装机量作为滞后的指标，更适合作为验证行业逻辑的指标来看。西南证券认为光伏行业的逻辑链条为：制造端成本下降-IRR提升-装机量大幅度上升-度电成本下降，成本才是最关键因素。

平价上网之后，整个行业将会有三个大的变化方向：1)光伏的周期性极大消除，变成高成长行业；2)业态发生深刻变化，从2B到2C，品牌和渠道重要性凸显；3)企业资产负债表重塑，估值体系发生变化。

西南证券认为在2B的商业业态的时候，回顾整个光伏产业链，利润分布有规律可循。技术门槛越高的环节利润率越高(高效电池25%和硅料30%)；集中度高的行业利润率高(单晶硅片35%，太阳能背膜30%)；越往下游利润率约高(电站60%的毛利率)。当2B到2C转变，公司的应收账款也将大大缓解，届时，整个光伏估值一定会提前提升。