电气设备行业年报综述：光伏锂电高景气 工控风电正当时

2017 年报总结：光伏锂电高景气，工控自动化增长加速电新板块营收维持高增长，净利润增速波动幅度减小。2017 年电新板块391 家上市公司共实现营业收入24,484 亿元，同比增长17.6%；实现归母净利润1,476 亿元，同比增长12.2%；毛利率为23.7%，与16 年持平；净利率6.9%，与16 年的7.1%相比略有下降；ROE 为8.2%，与16 年的8.1%相比略有上升。销售费用率为4.1%，与16 年的4.2%相比略有下降；管理费用率为7.4%，与16年的7.3%相比略有上升；财务费用率为2.7%，与16 年的2.2%相比明显上升，系17 年人民币升值使汇兑损益大幅上升所致。

从营收规模来看，在电新子版块中，新能源汽车、电力一次设备、光伏、锂电池四个子版块营业收入超过3,000 亿元；从营收增速来看，电力二次设备同比增速最高，其次是锂电池和工控自动化。

从毛利率和净利率角度来看，营收规模较大的板块毛利率和净利率较低，营收规模较小的板块毛利率和净利率较高。电力一次设备、光伏、锂电池、新能源车毛利率在15%~25%之间，净利率大多在8%以下。其中锂电池毛利率（25%）和净利率（8%）稍高，其它三个板块更低。而充电桩、风电、核电、工控自动化、电力二次设备这五个小版块毛利率在25%~50%，净利率多在8%以上。

2018 一季报总结：光伏锂电景气延续，电力一次设备异军突起2018Q1 电新板块营收及利润同比增速放缓，环比增速回升。实现营收5,010 亿元，同比增速13.3%，低于去年同期的16.0%；实现归母净利润313 亿元，同比增长6.1%，低于去年同期的10.2%。

毛利率基本稳定，净利率同比趋势下降。2018 年第一季度电新板块毛利率22.4%，与2017Q1 的22.5%和2017Q4 的22.6%相比基本稳定；净利率为7.3%，与2016Q1 的8.0%和2017Q1 的7.6%相比有明显下降。新能源车、锂电池、光伏、电力一次设备是2018Q1营收增长的主要来源。

机构持股情况分析：风电和工控自动化板块超配明显大部分板块的机构持股比例维持不变，风电和工控自动化板块自17Q3 起机构持股比例逐步增大，18Q1 延续此趋势。核电板块过去三年机构持股比例较为稳定，18Q1 开始增加。新能源车和锂电池板块未出现明显变化。光伏板块自17Q1 开始机构持股比例逐步增大，到17Q4 达到峰值，18Q1 持股比例开始降低。电力一次设备和二次设备板块机构持股比例则有小幅降低。

重点推荐标的：卧龙电气（国际电机龙头，业绩底部反转）、英威腾（工控国际领先者，18 年估值修复）、澳洋顺昌（LED+高镍圆柱引领业绩高增速）、信捷电气（中小型PLC 龙头，弹性高增长快）、良信电器（中高端低压电器领先者，业绩稳定可持续）风险提示：新能源车产销不达预期；电力设备投资放缓；光伏风电补贴政策变动；原材料价格上涨。