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钴是制造高温合金、硬质合金、金刚石工具、电池材料、防腐材料、磁性材料等的重要原料，广泛应用于航空、航天、电子电器、机械制造、汽车、化工、农业和陶瓷等领域。
世界金属钴的储量分布很不均衡，主要集中在刚果(金)、澳大利亚等少数国家。据美国地质调查局统计数据显示，2016年世界钴储量为700万吨金属量。世界钴储量主要集中分布在刚果(金)、澳大利亚，这两个国家的钴资源储量约占世界钴总储量的62.86%。其中，刚果(金)的钴资源最为丰富，占世界储量的48.57%，世界第一,中国的钴资源储量为8万吨，仅占全球钴资源总储量的1.14%。
2016世界钴资源主要分布情况
钴主要为铜、镍矿产伴生资源，50%钴的来源于镍的副产品，44%的钴来自于铜及其他金属的副产品，只有6%的钴来自于原生钴矿，其生产规模在很大程度受铜、镍矿产开发影响。目前世界精炼钴生产主要集中在刚果(金)、加拿大、赞比亚、澳大利亚、俄罗斯、中国等国家。
全球和中国精炼钴产量
全球精炼钴的产量总体上呈现平稳增长的态势，但2016年，全球钴产品产量略微下降一点，但已达到了9.39万吨。中国精炼钴的走势与全球精炼钴走势保持一致，2016年中国精炼钴产量达4.5万吨，占全球总量47.92%，中国钴行业的市场地位不断提升，对全球的钴行业发展的影响越来越大。在21世纪初，在中国需求及3C用锂电池需求快速增长的带动下，钴需求快速释放，使得钴在2006-2008年连年供应紧缺。但在2008年的金融危机冲击下，钴价大幅下挫，而随着2009年钴产能的集中投放，世界钴的供需平衡出现了严重的过剩。但是在近几年全球钴的供应量逐渐出现供需平衡的趋势，我们预测2016年将出现供不应求的局面，并在2020年出现供给端6000万吨的缺口。
全球钴供需平衡状况将不断改善
2016年全球钴消费量约10.38万吨，同比增加4.3%，全球钴下游需求中，电池及工业需求占比分别为54%和46%。电池领域主要为3C电池、动力电池和储能电池，其中3C电池需求占比达到87%左右，动力电池占比为12%，储能电池占比相对较少。工业需求领域则主要分为高温合金、硬质合金、陶瓷等。
2016年全球钴消费结构
全球钴产品的消费结构中，电池、高温合金以及硬质合金居钴产品消费的前三位，占比为84%。2016年中国钴消费占比全球约45%。2016年中国动力电池产量达到29.39GWH，超过3C电池产量，成为最大的消费端，动力电池将是中国锂电池未来3年最大的驱动引擎，市场重心向动力应用转移。电池材料需求占比2016年全国钴需求近80%，其次为硬质合金、磁性材料、玻璃陶瓷，占比分别为7%、4%、4%。
自2006年以来，电池行业一直为全球最大的钴消费领域。钴在电池行业的大量应用主要是由于锂离子电池的快速增长，最近10年间，全球锂离子电池行业保持年20%以上的增长速度。目前，锂离子电池广泛应用于手机、笔记本电脑、平板电脑等众多电子产品。随着新能源汽车进入实质性快速增长期，汽车动力电池将是未来钴在电池领域消费的最大增长点，将推动钴需求大幅增长，未来前景非常广阔。
全球锂电池需求量保持稳健增长
电动汽车用锂离子电池是未来钴在电池领域消费的最大增长点，发达国家和中国的新能源汽车进程都已经开启。作为电动汽车电池的重要原材料,钴将迎来快速增长。
在高温合金领域对钴的消费量占比小，将为我国钴消费提供新的增长点2015年高温合金用钴量达1.46万吨，占全球钴消费的15.70%。高温合金的主要使用领域是发动机，其中航空发动机约占75%，陆地发动机约15%，汽车发动机约占6%，其余在油气工业和工具行业约占4%。2015年，作为全球第二大消费领域的高温合金对钴的消费量为1.46万吨，而中国的高温合金领域对钴产品的消费量仅为1,200吨，为全球消费水平的约8%。随着全球航空工业的发展，尤其是中国军工产品的高速发展以及设备国产化的趋势加快，为高温合金行业带来了广阔的发展空间。
2017年中国钴行业需求分析
一、政策助推，新能源汽车销售依然火爆
1、钴下游应用：三元电池成为主
动力电池已成为钴下游应用中占比最大的一环。在锂电池应用方面，钴主要用于钴酸锂电池(LCO)、镍钴铝酸锂电池(NCA)以及三元电池的正极材料(NCM)，其中钴酸锂电池主要应用于消费电子领域，三元电池用于消费电子及动力电池领域。目前钴的电池应用中仍以钴酸锂为主，但随着新能源汽车的发展普及，三元材料有望成为钴需求的爆发点。
2016年以来，新能源汽车补贴政策更为严格，引入退坡制度，但认为政策的改变有助于加快推进新能源汽车普及的市场化、规范化，避免了行业陷入长期依赖补贴的困境。同时，国家及地方的各项政策陆续落地出台也保证了对于新能源汽车推广的持续性。因此认为新能源汽车的销量仍然会回到较高的增长水平，拉动钴的需求。
当前高能量密度的三元材料是动力电池的趋势。通过研究2017年新的新能源汽车推广应用推荐车型目录，发现电池体系中三元材料的占比在提升。其中采用三元电池的乘用车149款，占乘用车总数203款的73.4%；专用车中采用三元电池的有307款，占专用车总数464款的66.13%；同时，自2017年起，工信部放开了三元电池在客车上的应用限制，而客车在国家已公布的5批新能源汽车推广应用车型目录有1115款，占比达到62.57%。随着三元材料稳定性的进一步提升，客车应用三元电池的比例有望快速提升。
二、矿山产能固定，供需格局逆转
1、大型矿山减产，手抓矿减少
我国是钴冶炼大国，但是资源储量不足，仅占全球钴储量1.1%(8万吨)。刚果(金)储量为全球第一，达到47.89%，也是我国最主要的钴矿进口国。钴矿主要分为四种：铜钴矿、镍钴矿、砷钴矿和含钴黄铁矿，钴作为伴生金属。随着近年来铜、镍等金属价格下行，矿山减产或停产事件频发，钴矿产量增速明显出现下滑，甚至出现负增长。而近期刚果(金)手抓矿减产也降低了钴矿的总供给。手抓矿是指含钴量3-20%的硫化矿，过去刚果(金)每年约有1.4-1.5万吨的钴金属量为手抓矿，而手抓矿的供给亦对钴市场造成了一定冲击。2016年，大赦国际对手抓矿的人权问题进行曝光，引发全球关注。刚果(金)也在2016年大力整治手抓矿的问题，导致手抓矿的供给严重下降，有望引发全球钴精矿供给收缩。
2、新增产能有限
由于钴价在2016Q4之前长期处于低迷状态，海外矿山巨头复产意愿不高。其次钴作为伴生矿，复产与否更大程度上取决于铜、镍的价格，因此钴价单方面上涨无法有效促使矿山复产。2017-2018年，大型矿山投产较少，因此新增产能有限。
预计2017年全球精炼钴供给量约为10万吨
从2016年开始钴市进入了行情爆发的周期。钴价大幅上涨除了受到下游需求强劲持续备货采购影响外，不排除海外基金客户囤货的影响，导致现货钴供应紧张，各大公司增加的产能可能跟不上下游需求增加的速度。据报道，在钴价上涨的同时，包括帕拉投资和葛卫东的混沌投资等大型基金公司开始囤货，据估计他们共囤货6000吨钴。各机构囤货虽导致了钴价的短期上涨，但也从侧面反映出其对未来钴价的看好。
供给方面，预计17年全球精炼钴供给量为10万吨，较16年减少约0.5万吨。2016年，全球2016年精炼钴产量约10.5万吨。由于嘉能可Katanga项目仍处于计划内停产检修状态，同时巴西Votorantim镍钴厂关闭，导致金属钴供应量预计减少约1200吨。同时受非洲童工事件影响以及挖掘条件限制，刚果金预计将关停0.4万吨左右的手工矿，整体保守估计供应将减少0.5万吨，预计17年全球钴供给量约为10万吨。需求方面，预计17年精炼钴需求量早10.5万吨左右(同比增10%)。随着第三批新能源汽车推荐目录出台和补贴政策的落地，17年新能源汽车销量有望持续放量达到70万辆预期，加上对下游领域硬质合金等行业稳定的需求增长，钴产品消费量有望持续增长。受高密度三元电池的需求拉动，钴消费量按照10%增速增长，预计2017年钴需求量在10.5万吨左右。长远来看，钴产品依然存在价格上涨的内在动力。
全球2016年精炼钴产量约10.5万吨。从2016年钴矿的产能运行情况来看，2017年全球并未有新增产能出现。由于嘉能可Katanga项目仍处于计划内停产检修状态，同时巴西Votorantim镍钴厂关闭，导致金属钴供应量预计减少约1200吨。同时受非洲童工事件影响以及挖掘条件限制，刚果金预计将关停0.4万吨左右的手工矿，整体保守估计供应将减少0.5万吨，预计17年全球精炼钴供给量约为10万吨。
(一)全球主要钴矿山2017年无新增产能
储量方面：据美国地质勘探局(USGS)2017年最新数据，刚果(金)是全球钴储量最丰富的国家，也是世界上开采钴矿的主要来源。截至2016年，该国钴储量达到340万吨，位居世界第一。居第二位的是澳大利亚，其钴储量达100万吨。古巴居世界第三位，储量为50万吨。其后依次为菲律宾29万吨，赞比亚与加拿大各27万吨，俄罗斯25万吨，马达加斯加13万吨，中国8万吨，新喀里多尼亚6.4万，南非2.9万吨，美国2.1万吨，其他国家共计69万吨。
产能方面：全球2016年钴产能约为13.32万吨。其中，刚果(金)拥有产能7.43万吨，占比达到55.8%。嘉能可的Katanga项目预计在2018年初完成计划内检修复产，之后会恢复每月350吨甚至更高的钴产量。欧亚资源的RTR项目一期基建也将于2018年建成，预计未来产能为1.4万吨。至2018年，全球钴产能保守将达到14.72万吨，比现有产能提高约10.5%。
(二)受刚果金手工矿关停等影响，预计17年产量减少0.5万吨
产量方面：全球2016年金属钴产量约为12.3万吨(折精炼钴10.5万吨)，刚果(金)是世界第一大钴产国，钴产量6.6万吨，占全球总产量53.58%；中国钴生产量达0.77万吨，占比为6.25%，居第二位；加拿大钴生产量达0.73万吨，占比为5.93%，居第三位；俄罗斯居第四位，钴产量达0.62万吨；澳大利亚产量为0.51万吨，居第五位。
从2016年钴矿的产能运行情况来看，2017年全球并未有新增产能出现。由于嘉能可Katanga项目仍处于计划内停产检修状态，同时巴西Votorantim镍钴厂关闭，导致金属钴供应量预计减少约1200吨。同时受非洲童工事件影响以及挖掘条件限制，刚果金预计将关停0.4万吨左右的手工矿，整体保守估计供应将减少0.5万吨，预计17年全球精炼钴供给量约为10万吨。
2017年全球主要产钴国家钴产量和库存情况分析
1、刚果(金)
刚果(金)拥有世界第一的钴资源量。境内主要有9座主要矿产项目，现有合计产能7.43万吨。其中两座控制于欧亚资源，至2018年合计产能1.98万吨；两座控制于嘉能可，合计产能3.4万吨，2016年刚果(金)钴产量约6.6万吨，增速下降明显低于预期。自2016年8月份以来，迟迟不肯退位的总统卡比拉与反对派之间矛盾重重，受到政局不稳及手工开采中的童工问题影响，刚果的钴产出已经有所下降。刚果(金)当地政策与政局的风险，或将不可避免的对钴产出造成冲击。
2、澳大利亚
澳大利亚拥有世界第二的钴资源量。境内主要拥有4处主要矿山，分别为CawseOpen，MurrinMurrin，RadioHill和Ravensthorpe，分别归属于OJSCMMCNorilskNickel(100%股权)，MinaraResources(60%股权)和嘉能可(40%股权)，FoxResources(100%股权)和第一量子矿业公司(100%股权)，钴产能分别为200吨，2000吨，200吨和1400吨。4处矿山均为镍钴矿。澳大利亚还拥有一处产能为0.3万吨的钴精炼厂——Palmernickel-cobaltRefinery。澳大利亚的钴存库量仅次于刚果(金)，2016年库存量达到100万吨。2016年澳大利亚的钴产量为0.51万吨，少于俄罗斯，仅排名世界第五。
3、古巴
古巴拥有世界第三的钴资源量。境内主要有一处矿山生产钴，该矿山属于镍钴矿。2016年，MoaNickel(政府拥有50%股权，SherrittInternational拥有50%股权)生产了5.6万吨镍以及0.42万吨钴，相较于2015年5.64万吨和0.43万吨的产量分别下降14.5%和2.3%。
4、中国
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