中天科技：进军光伏布局海缆 再上台阶

线缆龙头产品再升级，特种导线和海缆成为新增长点。公司为国内光纤、光缆、导线、电缆领先企业。利用多年对行业的深刻理解和雄厚技术储备(线缆行业属于看似简单实则复杂的行业，精细制造为核心)，推出特种导线和海缆产品，现均取得第一市场份额，标志公司产品顺利引领中高端市场。在特高压、风电、海洋石油钻井平台以及海岛建设(10.25,-0.180,-1.73%)的带动下，特种导线和海缆有望成为公司新利润增长点。

进军光伏，布局海缆，产业链定位精准，协同效应明显。利用区位优势，公司进入第一批18个分布式光伏发电示范区，未来五年公司计划装机容量达到1.2GW。公司利用光伏电站运营的优势，布局背板，一方面可发挥垂直整合的优势；另一方面光伏电站对背板产生的示范效应拉动背板销售，协同效应明显。

公司作为国内海缆龙头企业有望成为海底监测网核心供应商。2011年开始，中国计划5年时间完成我国周边海域的海底监测网建设，项目总投资超千亿元。经过2年多的实验论证，预计2014年进入规模建设阶段，公司海缆和海底接驳盒产品储备多年，并全程参与实验论证过程，未来成为核心供应商将为公司带来巨大的成长空间。

“纤缆棒”垂直整合，规模制胜，预计利润未来可以保持。公司光纤产能2000万芯公里，配套600吨光棒，光纤产能国内前五，规模制胜。2014年光纤价格预计下降10%~20%，600吨光棒产能可有效抵消光纤价格下降带来的利润损失，而无光棒配套产能的企业将直接亏损，行业集中度将提升，在竞争加剧的背景下，新产能扩产放缓，我们判断光纤价格未来进一步下降的空间已非常有限。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2014-2016年的EPS分别为1.05元、1.36元和1.56元。公司目前股价相当于2014年12倍PE,在海缆、光伏、背板等新业务的带动下，我们估计公司未来3年净利润复合增长率有望达到28%，考虑以上因素，给予2014年20倍PE，上调6个月目标价至21.00元，维持“买入”评级。

主要不确定因素：毛利率下降超预期；财务费用超预期；海底监测网启动低于预期。（海通证券侯云哲 徐力）