林洋电子：探新模式 分布式光伏发展提速

世纪证券 郭江龙

事件：近日，公司与安亭上海国际汽车城及国际新能源汽车示范区(简称“国际汽车城”)，就在国际汽车城内开发、建设分布式光伏电站，签署了《战略合作框架协议》。合作范围为：(1)双方在示范区域内，开发、建设分布式光伏电站充电系统和离网光伏储能项目；(2)公司在区内规划、分期建设分布式太阳能光伏发电项目，拟装机容量50-100MW，总投资额约5-10亿元。

开发建设智能微网，探索分布式光伏新模式。公司本次与安亭国际汽车城的合作，不仅包括分布式光伏电站项目的开发建设，还包括光伏电站充电系统和离网储能项目(即智能微电网)的开发建设。引入微电网的分布式光伏项目能够很好的规避电站建成后的收益风险(如：终端用户消纳不确定性、终端用户消纳的持续能力、电站完工后的产权风险等)，是公司在探索分布式光伏发展的一次创举，我们看好这一模式的探索和推广。

分布式光伏开始提速。公司在2013 年确立发展分布式光伏业务，并规划在未来两到三年开发规模达到500-800MW，截至到目前，公司已完成了前期布局(包括在重点地区建立新能源子公司，与大型企业及潜在客户建立合作关系)。随着分布式光伏政策的日渐完善及商业模式的日渐成熟，公司分布式光伏业务发展将明显提速。预计公司今年分布式光伏开发规模有望达到100MW，明、后年有望分别超过200、300MW。

上调评级：预计公司2014-16年EPS分别为：1.26元、1.53元、1.80元，对应于最新收盘价，PE分别为：21倍、17倍、14倍。

考虑到公司“一体(电表业务)”稳健，“两翼(光伏与LED 业务)”开始发力，业绩爆发和超预期的可能性大，上调评级至“买入”。

风险提示：分布式光伏和LED业务发展低于预期；其他。