中来股份：纯正光伏背膜企业 买入评级

事件：公司于2月18日发布《2016年非公开发行股票预案》，公告显示，公司拟以非公开发行不超过4251万股，募集资金总额不超过15.2亿元，拟用以投资年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目和补充流动资金。

点评：

光伏行业进入快车道，未来对组件需求巨大。根据BP数据预测，如果2020年全球光伏发电达到5%的渗透率，那么从2016-2020年的5年间的年均新增装机需求就有近5倍的增长空间。同时，我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略：风光不与旧时同》上指出，2015年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装机规模化“新常态”，“十三五”期间光伏装机新增容量将是目前累计装机容量的近2.5倍，光伏行业发展进入快车道。因此，未来对光伏组件的需求巨大。

光伏背板龙头，战略转型意图明显。光伏电池背板准入门槛较高，公司是纯正的光伏电池背膜提供商。作为全球太阳能电池背膜行业的龙头企业之一，中来股份主要从事光伏领域先进材料研发及制造，在科技研发上具有绝对优势，公司已取得专利近30项，多项发明专利、二十几项实用新型专利，公司拥有领先的太阳能电池背膜技术及完整的组合产品解决方案。公司希望借助募投项目的实施，实现公司从“太阳能配件专业供货商”到“N型单晶太阳能电池、新材料一体化经营”的战略转型，将产业链延伸至N型单晶太阳能电池领域，可有效丰富公司产品结构，实现公司在太阳能光伏行业领域的可持续长远发展。

产业链进一步向下游延伸，积极参与电站运营。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略：风光不与旧时同》上指出，光伏行业正逐步从制造业向能源服务业转型升级，需求端（电站运营）盈利能力进一步增强，下游电站运营盈利能力比上游制造端突出。目前，公司已经获得近350MW光伏电站批准文件，电池背膜全部来自于本公司，通过成本内化有利于盈利能力的提升。

盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司为光伏电池背膜龙头，同时积极向下游产业链延伸，电站规模不断扩大。预测公司2015-2017年EPS分别为0.91、1.13和1.41，给予“买入”评级。