汇丰银行：太阳能行业前景看好

汇丰银行指出，太阳能行业将能持续发展，近期存在平均销售价格压力，但售价降低将支援需求。
 
汇丰银行（HSBC）11月16日发布报告指出，太阳能行业面临挑战，但正创造有利润的利基，未来3年装船发货的复合年均增长率将超过30%。汇丰银行倾向于拥有最终市场获取管道和下游资产负债表强劲的成本领先者；成本领先和获取下游供给炼的赢家对上游企业非常重要。

汇丰银行认为，太阳能行业被高度瓜分。汇丰银行对天合光能（Trina Solar）进行了首次研究评级，该公司是垂直综合（铸造模具）下游企业，并且还对一新型多晶硅生产领先者保利协鑫能源（03800）（GCL-Poly）进行了首次研究评级。保利协鑫能源和江西赛维（LDKSolar）是上游企业（生产多晶硅和硅片）。无锡尚德（Suntech）、英利太阳能和天合光能是下游企业（铸造模具）。茂迪是中游企业（生产太阳能电池）。这些企业在供应炼的各自部分都与许多其他企业展开竞争。然而，越是下游部分市场越为高度瓜分，原因在于资本密集度降低和制造过程复杂度降低。从技术角度看，目前有两个主要的商业技术正在实践中，分别是硅晶（c-Si）和薄膜（CdTe, a- Si, CIGS）。以上所有六家公司都有硅晶营业部分。而薄膜营业企业正迅速兴起，但硅晶在转换效率方面领先，适用于大天台市场，并且近期回归成本竞争显示，这将是未来至少2至3年的主导技术。

太阳能怀疑者们认为，该行业依赖政府补贴，并且离开补贴将难以生存。而汇丰银行承认，政策支援对近期太阳能行业非常重要，但该行认为太阳能行业将能够通过自身创造利基，只要能避免政策冲击，以及政府支援仅逐步减少。

汇丰银行指出，来自于保护主义潜在抬头的下行风险难以忽视，然而目前政府对重要市场的可再生能源和太阳能的支援正在上升。因此，汇丰银行的中期预测暗示，09年至2013年之间太阳能装设的产能复合年均增长36%，将达到全球电力生产产能的1.6%。

汇丰银行承认太阳能行业拥有稳固的基础。尽管硅晶面板价格过去一年下跌50%，但太阳能仍然是最为昂贵的发电资源之一。即使在计入碳成本，汇丰银行预计太阳能至少比其他传统和可再生发电资源的批发成本高2至2.5倍（07年至08年为5至7倍。）。

尽管存在这些明显缺点，但政府持续通过支援性政策和补贴来推广可再生能源和太阳能。这能从两方面来解释：

更广泛来说，目前对可再生能源的强调包括太阳能，1）这将增强能源的安全性和对冲未来燃料成本潜在上涨；2）放缓或转变气候变化的进程；3）通过创造相关新行业的就业来促进经济增长。汇丰银行认为最后一个因素将是近期最主导的因素。

汇丰银行指出，有三个论点有利于太阳能：1）零售电网平价并不遥远：太阳能电网的批发价格水准可能昂贵，但零售水准则有很大不同。在许多发达市场电的零售价通常大幅高于批发价。太阳能的批发价可能较高，但在义大利和夏威夷等地对零售用户较有吸引力，这些地区的电价特别高，并且阳光明媚的天气将降低太阳能发电的成本。近期价格下跌显示零售电网平价，即太阳能电价成本匹配零售电价，将在一些大型市场较预期更早出现。由于太阳能平均销售价格进一步下跌，汇丰银行预计，截至2013年，太阳能电力将在一些国家和地区如日本、法国和德国达到与零售电网平价的水准。这将辅助说明太阳能发电在没有政府支援的情况下持续发展。

2）太阳能对小型买家具有吸引力：相比其他可再生能源，太阳能更为模组化，并且能轻松整合进入电网。这使得太阳能的资本密集度较低，并且向大量住宅用户和小型企业开放。太阳能在这方面的穿透力领先于其他型式能源，并且零售持续成为太阳能需求的主要动力之一。

3）关于资源：不同区域拥有的可再生资源也不同，这导致太阳能在阳光充裕的位置特别具有吸引能力，用技术语言来说就是日照水准较高的地区，即单位时间表面接受太阳辐射的量。

太阳能行业的主要原材料是多晶硅。生产商（上游企业）的数量相对有限，因该技术较为复杂且属于资本密集型，因此进入门槛较高。进一步下调下游的进入门槛意味着太阳能行业总体的供需平衡通常由多晶硅生产商决定。

一年来多晶硅市场已经由供给严重短缺转为供应过剩，其中有多方面的原因，包括西班牙政策改变、信贷危机以及07年至08年多晶硅产能的投资急剧增加。汇丰银行预计，多晶硅市场和太阳能行业将维持供给过剩直至2012年。

产能过剩可能推动所有太阳能价值炼的产品（多晶硅、薄膜、太阳能电池、模具和系统）平均销售价格持续强劲。中国前三大运营商的硅晶模群组平均销售价格已经自08年第三季度的峰值水准下跌50%，并且汇丰银行预计截至2010年底还将进一步下跌20%。这并非完全利空讯息。价格下跌使得太阳能相比其他能源更具竞争力，鼓励太阳能需求。

尽管平均销售价格下跌已经动摇了行业，但这对用户来说是好讯息。汇丰银行预计硅晶为基础的光电（PV）系统价格已经下跌至每瓦4美元（传言证据显示有些时候为每瓦3.5美元），这导致太阳能项目内部收益率（IRR）具有吸引力，即使计入信贷危机导致的融资成本上