太阳能：德国光伏补贴下降但IRR仍可以接受

　　事件缘起：

　　媒体报道德国可能降低太阳能补贴电价，悲观估计有可能从2010年4月份开始将下降16%左右，比之前预期的幅度大且开始时间早；

　　2008年的EEG修正案规定屋顶系统补贴电价2009年与2010年各下降8%；地面电站则是10%。

　　结论一：短期冲击明显，但中长期影响有限。

　　德国是目前最大的光伏消费国，2007年装机超过1800MW，占全球的31%，预计2009年这一比例将提高到40%，德国市场的变化对全球光伏产业的发展影响重大；

　　但从长期看，随着中美以及其他国家太阳能产业不断发展，德国的占比在不断下降；

　　因此我们认为此次价格下调如果落实，将对短期的德国市场。

　　结论二：下降后IRR仍10%以上，国内企业和薄膜更收益。

　　对于太阳能电站投资者，内部收益率的变化是最核心的，因此判断此次价格波动的影响从IRR看最直观；

　　尽管补贴价格的下降会降低收益率，但同时组件价格和其他成本也在下降，这两方面同时影响的收益率。

　　根据德国的日照时间、组件价格和贷款利率，按照2美元/w的组件价格，可以测算得内部收益率为11.4%；若组件价格为$1.8/w，内部收益率将提高至15.8%；

　　因此我们认为尽管补贴下降会对产业形成冲击，但由于组件价格的持续下降，收益率仍在可以接受的范围内；

　　这引申出另外一个可能的结论，那就是对大型电站而言，在质量合格的前提下，购买更便宜的电池成为当务之急，这对国内企业薄膜企业通提供了新的机会。

　　我们坚定看好太阳能行业的机会，建议买入金晶科技、天威保变、鑫富药业、中环股份。